每经记者 朱秀伟

　　在全世界的股票市场中都会有这样一群人：他们坚信历史会重演，相信市场行为能反映一切，认为股市总有某种规律可循。他们被称为“技术派”，是一群试图在枯燥的数字和繁复的形态中掘金的人。

　　 尽管技术派信奉的理论差异较大，甚至还互相矛盾，但最近不少技术派却不约而同地认为，上证综指K线形态已构成跨年度头肩底，尽管右肩尚未构筑完毕，但前面几近完美的走势让他们兴奋不已，因为根据形态理论的一般共识，“头肩底”是一种代表趋势可能反转的上涨形态。

　　 构筑头肩底有哪些要素？上证综指会真正形成头肩底而上涨吗？本周《每日经济新闻》邀请了6位技术派人士为您进行解读。

　　/形态解读/

　　头肩底成型或有四大条件

　　　　梳理最近几年上证指数的重要底部，从形态看，几乎都是头肩底形态，比如2010年5月～10月，短短几个月内，上证指数从2319点飙升至了3186点。在2008年10月1664点大底，尽管有人认为是W底，但也有不少技术派认为那也同样是稍显复杂的头肩底形态，大盘随后从1664点，一路走到3478点，指数涨幅超1倍。

　　 那么我们首先要清楚：何为头肩底？

　　 也许有部分投资者对此还感到陌生，有投资词典对头肩底进行了如下解释：头肩底是投资技术分析使用的描述股票价格或市场指数的图标形态，曲线犹如倒置的两个肩膀扛一个头。在头肩底形成过程中，先是从左肩处开始下跌，至一定深度后弹回原位，然后重新下跌并超过左肩的深度形成头部，其后再度反弹回原位，又经调整后开始第3次下跌，但跌至左肩位置后开始第3次反弹，这次反弹的力度将会很大，会很快穿过整个形态的顶部且一路上扬（如图1）。

　　 正是因为该形态的上述特征，其一旦形成后往往会被认为是投资者入场信号。

　　 国诚投资(微博)总监黄道林对 《每日经济新闻》记者表示，“从去年三季度到现在，我将上证综指的的K线形态判读为标准的头肩底形态（如图2）”。海润达资产的总裁仇天镝也表示，若不考虑基本面因素，目前单纯看上证综指的技术形态，可以认为是头肩底。但现在这个图形右肩回调位置不能跌破左肩的颈线位，也就是现在的60日均线位置。如果本次市场调整跌破上述颈线位，则意味头肩底的技术形态构筑失败。有“小黎飞刀”之称的技术派人士黎仕禹也认为上述说法成立。

　　 来自广州的技术派人士郭施亮则对记者表示，“我们把上证综指的分析周期扩大到周线，从周K线图上可以发现一个‘秘密’，自2011年三季度开始，沪指正构筑一个周线级别的类似于大头肩底的形态。头肩底是标准的趋势反转形态，一旦成立则后市将有不错的涨幅”。

　　 同时他认为，一个标准的头肩底必须符合几大条件：第一，原有趋势为下跌，如果原有为上升趋势，则头肩底形态不成立；第二，左肩下跌力度相对较大，下跌至头部之后的上涨高于左肩低点；第三，右肩下跌的力度再一次减弱，无法创出新低；第四，有效向上突破颈线位，突破后或有一个回踩的过程，但回踩后不能重归跌势，否则将是一个失败的头肩底形态。

　　 那么目前的上证综指形态是否已符合上述条件了？郭施亮以上证综指周K线为例进行了分析，“从图（如图3）中可以发现目前沪指构造的类似于头肩底的形态基本符合上述第一和第二项条件，但还不符合第三和第四项条件。如果将来跌破前期重要低点2132点，则宣告头肩底形态不成立。即使右肩符合上列第三项的要求，但还必须观察其能否放量突破颈线位，以及突破后的回踩是否将重归跌势。总之，当前还不能清晰地判断头肩底的有效性”。

　　 而受深圳数家私募青睐的技术分析人士周立徽表示，虽然目前形成头肩底的概率较大，但是头肩底形态并非一定就是趋势反转形态，比如2010年10月就形成了头肩底形态，但从之后一个较长时间的趋势看，并未走出反转形态”。

　　/形态区间/

　　技术派：2330点不能击穿

　　　　从《每日经济新闻》记者采访所了解到的情况看，尽管受访者对沪指最终能否走出反转行情存有分歧，但对于沪指前期走势，几乎都认为符合头肩底要求。那么，假如头肩底形态确实成立，上证综指从理论上讲能涨到什么位置呢？

　　 仇天镝认为，沪指头肩底形态一旦确立，能涨到2600点。黄道林则表示，从头肩底形态历史经验来看，上证综指上升空间应当是头部低点2132点到左肩高点2536点之间的高度，亦即400点左右。假设头肩底颈线就是60日线2330点，那么行情上升的第一目标就是2730点。

　　 郭施亮则认为，假设沪指周K线级别的头肩底形态成立，则其可量度涨幅就是头肩底形态头部最低点到颈线的垂直距离。他认为沪指或可涨至2950点左右。

　　 黎仕禹的观点是，如果市场回调能得到头肩底的支撑而结束，那么上涨第一目标或是年线位置2359点，但若能走出这样强势的形态，则市场或将向更高位发起进攻，也就是2009年、2010年和2011年3年高点的连线位置，这就是此轮行情的真正阻力位，那么上证综指至少可冲到2800点附近，而上攻行情或也能能走到年中。但前提是，本次市场调整没有有效跌破头肩底的颈线位。

　　颈线压力位2478点

　　 从上述人士表态看，去年三季度以来，上证综指日K线和周K线的连续走势都较符合头肩底前期形态，而技术派观点认为，头肩底要真正构筑成功，能否突破颈线压力是至关重要的。但从近两周沪指走势看，明显是在向下寻求支撑。因此，我们有必要关注颈线压力到底在什么位置。

　　 周立徽分析道，沪指本次回撤或将调整至20周均线附近，按技术形态进行推算，回撤点位或在2300点～2348点之间。他同时说明，这是以2012年3月22日收盘时调整的位置进行估算，如果之后点位下移，那么调整的预期的目标位也相应下移，而从沪指周K线看，调整时间或与沪指从今年1月初拉升所用的8周时间相同，颈线压力位或为2470点。

　　 豪文投资董事长李大卫在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，沪指从2011年10月12日的2307点运行到11月4日的2536.78点，用了18个交易日，右肩上方的颈线就是2102年2月27日的高点2478.38点，目前运行了19个交易日（截至3月22日——编者注）。沪指在右肩横盘整理时或比左边要长，因此他认为2478点或为颈线压力位。

　　 仇天镝认为，颈线压力位的均值或在2500点左右，黎仕禹认为，颈线压力位大概就是目前年线位置的2550点。市场能否突破颈线位置的压力，要看沪指是否能在年线之上企稳至少3个以上交易日。

　　 从历史经验看，在突破颈线过程中，有时是一次性突破，有些则会出现多次反复，本次将会是哪种情况呢？

　　 周立辉认为，这个不好一概而论，因为历史上未有效突破即宣告结束的情况出现过，经多次反复最终确认突破的情况也出现过。

　　 黄道林认为，假如第一次没有突破右肩没关系，这是可以允许的反复，但反复不能超过3次，而且不可以破位，也就是不能有效下破60日均线，如果3次都不能突破右肩，那就要考虑头肩底形态构筑失败的可能了。

　　 黎仕禹也强调了一些重要支撑位的作用，他认为，有时市场在突破某些压力位时，可能是一次性突破，也可能会经多次反复尝试突破。如果第一次突破失败，只要不破重要支撑位比如30日均线的支撑，那么就不能说头肩底形态失败，后期仍然存在上攻可能。但记者注意到，截至3月23日（本周五），沪指跌破30日均线支撑已有3个交易日。

　　 郭施亮的观点也与其他人类似，他认为，对于第一次未有效突破颈线位置的形态，不必马上断定头肩底已构筑失败，因为头肩底构造可分为标准型和复杂型，一些复杂的头肩底形态经常是不按照常规出牌的，有时看似该突破却迟迟未突破，而当大家都认为其已是失败的头肩底形态时，它又会突然放量向上突破。

　　 比如他认为沪指2008年1664点的反弹就是复杂型头肩底形态，因此，他表示：“当第一次突破颈线位置未果后，不用急着下结论，可继续观察后续走势，如果跌破头部最低点，则可宣告形态构造失败”。

　　沪指3～4月窄幅震荡？

　　 李大卫22日 （本周四）接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“不排除沪指将击穿半年线（120日均线），但我认为一旦击穿就是空头陷阱”。

　　 话音刚落，3月23日上证综指收报于2349.54点，刚好跌破半年线。尽管按李大卫的分析，跌破半年线可能是空头陷阱，但这一跌势持续，则右肩或将不保，头肩底形态也将宣告失败。那么普通投资者需要关注什么重要信号呢？

　　 李大卫认为，从沪指周K线来分析，从2536点跌下来用了9周的时间，从2132点涨上去则用了8周时间，目前有可能还将调整1～2周时间。如果击穿半年线，这个头肩底就失败了，如果再打穿60日线的位置则是二次探底。不过他认为，现在基本面、政策面情况都相对去年下半年都要好一些，不支撑沪指砸到2200点之下。

　　 对于下探的具体点位，他联系到最近两年重要底部进行了分析。“现在我们可以（把下探点位）考虑到60日线2330点左右，左肩反弹高点是2536点右肩反弹高点是2478点，也就是2012年2月27日形成的一个倒锤头线。这个形态可以对照2008年1664点和1680点的复合头肩底来看，当时那个形态回踩120日线用了11天时间，正好是60日线和120日线金叉，那么现在120日线以每天1个点的速率下移，60日线以2个点的上移，到下周末或者4月初，有可能形成金叉，时间周期来讲，2132点到29号正好是55天，涨了32天，调整20天也差不多。从时间周期、形态、周线理论，我认为2330点不能击穿，击穿就是二次探底”。如果不击穿，他认为未来行情突破的颈线位置大约在2536点到2478点之间，依据这条颈线，反弹高度最高或将达到2710点左右。

　　 他认为不排除沪指在3月～4月之间在2330点～2478点之间不到200点的空间里震荡。而如果横盘两个月，他表示之后可能会重演2010年10月的爆发性行情，目标将达到2900点，“也就是沪指2009年8月高点3478点和2011年4月中旬高点3067点两点连线的下降趋势线位置。

　　 郭施亮也认为接下来沪指走势至关重要的，首先面临的第一关口就是突破颈线。据其分析，沪指颈线位置大约在2478点附近，若要突破此压力位，必须放量。从头肩底形态的量能变化情况分析，其左肩是缩量下跌，右肩放量上涨，且三个波谷成交量呈逐渐放大状态。若指数向上突破“颈线”时成交量并无显著增加，就很可能是一个“假突破”。

　　/重要外因/

　　突破颈线需明显放量

　　　　截至本周五，上证综指已回撤至2349.54点，与60日线2330点相差不多，头肩底面临被破坏的可能。因此接下来的一两周时间走势将极为重要，头肩底是否能构筑成功也将明朗。那么普通投资者在这个过程中应如何应对？

　　 黄道林认为，针对头肩底形态的投资策略应当是在构筑右肩的末端开始建仓，一旦确认后则重仓介入，因为在这种形态时介入，赚钱效率是很高的。而一旦头肩底形态确认失败，则要立即止损，因为失败的头肩底形态所致风险也相当大。

　　 郭施亮认为，对于头肩底形态有两个比较合适的买点：一是在头肩底右肩构造完成后放量突破颈线的那一天逢低买进；二是待指数突破颈线后回踩而不破颈线，再度上涨时买进。除此之外，他还认为，激进投资者可以选择在右肩探明低点时买进，但这样做风险较大，普通的投资者不宜尝试。他还特别提醒，当突破颈线后不久，若指数再一次跌破颈线位置，且连续3个交易日不能重回颈线位之上，则需要减仓。如果指数进一步下跌跌破头部的低点位置，建议止损离场。

　　 黎仕禹则表示，在构筑头肩底形态时，普通投资者尽量“顺势而为”操作是最重要的，不要试图预测市场趋势和形态到底怎么变化。只要趋势没有体现出破位，则可展开操作；而趋势一旦破位，那就清仓，之后开始“休息了”。

　　 周立徽则认为，目前沪指回撤几率或比较小，他的理由是，“在这种周线级别的头肩底形态下，回撤几率不太大，因为下次回撤可能要等8周以上的时间，等于错过一波反弹行情，因此建议在沪指突破颈线时控制好仓位买入，但对个股仍要进一步观察个股本身形态，不可一概而论。

　　 仇天镝则认为，不排除延续熊市，他表示，头肩底形态有时也会被破坏，如果大盘连续跌穿均线支持位，估计这个头肩底也就不成立了，那就要看是否会形成双底形态。操作上他建议仍可关注部分个股机会，因为去年下跌较多，调整相对充分，加之流动性拐点已到，经济转好也是可以预期的。但如果头肩底和双底都不能成立，那就可能跌穿2132点这一重要低点，延续去年的熊市，那么持有任何个股都有风险。但他认为，这个可能性不大，因为政策面和经济基本面均不支持。

　　 在谈到成交量时，黄道林认为突破颈线时必须放量，“上证这边必须放到1500亿以上”。黎仕禹则认为趋势第一，“右肩构筑过程中，只要市场趋势不破位，不跌破有效颈线支撑位，那么成交量这个指标可以不太重视。因为按照技术分析的重要性划分，趋势是第一位、形态是第二位、成交量是第三位，当前面两个因素都保还处于良性状态时，居于第三位的成交量则可有可无”。但他同时表示，如果能保持“涨时放量、跌时缩量”这样的节奏，那就堪称完美了。

　　 最后，黄道林还建议要顺势而为，“当头肩底形态形成的信号出来后我们确认就可以了。虽然这个K线形态非常像头肩底，但要特别注意的是我的股价模型中技术面只是影响股价的元素之一，还有基本面，情绪面，突发事件等因素在作用于股价，因此K线形态作为技术面元素仅仅是我要分析的元素之一，而不是唯一，最终的操作是要综合考虑的”。

　　/多空预期/

　　技术人士对今年行情态度谨慎

　　历史总有惊人的相似，也总会重演，这是技术分析派的重要理论基础。2010年三季度股市的强势上涨行情让人记忆犹新，许多技术派回忆起来也还津津乐道，原因正是当时构成了一个完美的头肩底造型。那么上证指数是否会重演当时强势？《每日经济新闻》记者的调查的结果显示，受访技术人士显得谨慎。

　　 比如，周立徽表示，2010年10月那个头肩底形态根本就不是一个趋势反转，后面跟随的也不过是反弹而已。要真正判断趋势，仅从日K线观察显然是不够的，还要从周K线和月K线级别的形态来进行判断。如果从周K线来看，这次突破达到目标位后仍有可能回踩颈线位置。他表示，不看好整体趋势上的反转，预期沪指行情10月或将见到高点而结束。如果从月线上看，现在的形态是基于2008年以来下跌的震荡修复与横盘整理，还远没有结束，要小心6月底下探，但对市场10月前的行情尚可看好。

　　 黄道林认为，“历史总会重演，从K线形态上来讲，（沪指）的确这次与2010年那次的形态很象，但不同的是，股价不完全是技术面因素来决定，还有基本面、市场情绪以及突发事件等都将对走势构成影响。他表示，对比技术面以外的其他元素，目前行情面临的客观环境与2010年10月还是有很大不同，因此投资者应该要做好头肩底形态构筑失败的准备。

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